國際貨幣基金組織（IMF）在美國時間7月29日發(fā)布了《溢出報告》。IMF警示稱，發(fā)達國家收緊貨幣政策導(dǎo)致金融環(huán)境急劇收緊，加上新興市場經(jīng)濟體普遍開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，兩者之間的互相作用可能會對全球經(jīng)濟造成傷害，在下行風(fēng)險情況下，將導(dǎo)致全球GDP在2015年損失1.5-2個百分點。

IMF表示，不斷變化的增長格局正成為全球經(jīng)濟的溢出效應(yīng)主要源頭，其中兩大趨勢背景最值得注意：一是發(fā)達國家開始貨幣正常化，導(dǎo)致全球金融環(huán)境不斷收緊和利率上升；二是新興市場經(jīng)濟體增長放緩，從增長高峰跌落，進入長久的下滑階段。

報告稱，新興市場正普遍經(jīng)歷經(jīng)濟下滑，并對世界其他國家造成“溢出”效應(yīng)。“溢出”將通過多重渠道在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生影響：貿(mào)易、商品市場、以及金融市場。

值得注意的是新興市場面臨的“鄰居效應(yīng)”（當(dāng)?shù)氐囊绯鲂?yīng)）。過去十年，區(qū)域貿(mào)易和金融流動（尤其在亞洲）已經(jīng)大大加強。因此，源自主要新興市場的沖擊往往會對最鄰近的“鄰居”國家造成最直接影響，無論是通過貿(mào)易、跨境融資還是匯款等渠道。

IMF研究表明，尤其是來自巴西、中國、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉這四個國家的增長放緩“溢出”效應(yīng)將對他們的鄰居國家造成巨大影響。其他新興市場的風(fēng)險也不容小覷，例如俄羅斯和烏克蘭的地緣政治風(fēng)險。

盡管全球風(fēng)險已經(jīng)改善，重大的下行風(fēng)險仍然存在，尤其在新興市場。來自發(fā)達國家和新興市場的“溢出效應(yīng)”是相關(guān)的，而且可能會相互影響。這些風(fēng)險主要包括：主要發(fā)達國家貨幣政策正常化導(dǎo)致金融環(huán)境比預(yù)期更快地收緊；新興市場結(jié)構(gòu)性放緩比預(yù)期更深；此外，新興市場還可能面臨更緊張的金融壓力。

收緊貨幣政策的發(fā)達國家主要收到金融環(huán)境緊縮的影響。總體來看，大型發(fā)達國家的產(chǎn)出下降相對較小，最多下降1個百分點，例如美國和英國。
更脆弱的發(fā)達經(jīng)濟體會受到更大影響，尤其是在零利率和低通脹的情況下，例如日本和歐元區(qū)。以歐元區(qū)為例，產(chǎn)出會比基線情景降低1.5個百分點，通脹將降低1個百分點。
脆弱的新興經(jīng)濟體面臨放大的溢出效應(yīng)和政策制約，使其受傷更深。它們將面臨大約3-4個百分點的產(chǎn)出損失（與基線情景相比），原因是持久的生產(chǎn)力下降、新興市場小伙伴們貿(mào)易走軟、以及商品價格下跌。
對于中國，IMF研究表明，中國經(jīng)濟放緩對發(fā)達國家的影響要比對本地區(qū)其他新興市場的影響更大。平均來看，中國經(jīng)濟放緩將拖累發(fā)達國家增長約0.15個百分點，其中各國影響不一，日本受到的影響最大（通過全球供應(yīng)鏈的密切貿(mào)易聯(lián)系）。相比之下，中國經(jīng)濟放緩對其他新興市場的整體影響更小，不過其中商品出口國可能會影響更大。

IMF強調(diào)，溢出風(fēng)險要求各國在國家層面和全球?qū)用娌扇「鼜娪辛Φ恼咝袆樱瑹o論是溢出效應(yīng)的來源國還是接受國。